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受多重因素干擾，近期滬鋁表現焦灼，主力合約在創(chuàng )下18780的階段性高點(diǎn)后再度回落。后市在宏觀(guān)面施壓，基本面提供支撐的背景下，預計滬鋁將以區間震蕩格局為主。

能源危機發(fā)酵海外電解鋁供應面臨減產(chǎn)

目前歐洲能源危機仍在發(fā)酵，生產(chǎn)成本大幅抬升令電解鋁廠(chǎng)面臨虧損境地，企業(yè)紛紛采取減產(chǎn)措施。9月歐洲最大鋁廠(chǎng)敦刻爾克鋁業(yè)表示將減產(chǎn)22%產(chǎn)能，恢復生產(chǎn)時(shí)間不明確。今年初敦刻爾克鋁業(yè)曾宣布減產(chǎn)15%，目前合計減產(chǎn)產(chǎn)能達到10.5萬(wàn)噸。同時(shí)受電力價(jià)格高企的困擾，德國斯佩拉公司將自10月起將工廠(chǎng)的鋁產(chǎn)量削減50%，原鋁產(chǎn)量的減少量會(huì )達到7萬(wàn)噸/年。此外，近日LME就可能禁止俄羅斯金屬交易進(jìn)行磋商的討論尚未有定論，白宮發(fā)布禁止俄鋁的言論，再度加劇了市場(chǎng)對海外鋁供應的擔憂(yōu)情緒。

國內電解鋁供應壓力緩解

在能源價(jià)格走高、疫情反復的背景下，國內電力供應方面的區域性、結構性的矛盾仍存。 繼8月四川電解鋁企業(yè)減產(chǎn)后，9月后云南因水電導致的限產(chǎn)范圍進(jìn)一步擴大，目前預計達到 20%-30%。國內9月電解鋁產(chǎn)量333.95萬(wàn)噸，同比增長(cháng)7.34%。1-9月電解鋁產(chǎn)量2988.65萬(wàn)噸，累 計同比增長(cháng)2.76%。截至10月初，國內電解鋁運行產(chǎn)能回落至4028萬(wàn)噸，目前四川、廣西等部分 產(chǎn)能復產(chǎn)進(jìn)度緩慢，北方地區投產(chǎn)進(jìn)度相對加快，白銀華新增投產(chǎn)進(jìn)行中，預計10月達到50%運 行產(chǎn)能，年底有望達產(chǎn)。而疫情對局部運輸構成了一定影響，綜合看，預計10月底國內電解鋁運 行產(chǎn)能可能修復至4070萬(wàn)噸。

進(jìn)出口方面，繼6月份國內電解鋁貿易回歸到凈進(jìn)口狀態(tài)后，8月份凈進(jìn)口量較7月份小幅 下滑。8月電解鋁進(jìn)口量為49328噸，同比下滑3.35%，環(huán)比增長(cháng)79.06%。1-8月電解鋁累計進(jìn)口量 為29.76萬(wàn)噸，累計同比下滑71.17%，其中俄鋁在我國進(jìn)口總量中的占比達到77%。如果LME對金 屬禁令實(shí)施，可能會(huì )有部分俄鋁流向中國。

就國內庫存而言，十一假期后，國內電解鋁社會(huì )庫存變化波動(dòng)不大。10月17日，SMM統計 國內電解鋁社會(huì )庫存66.4萬(wàn)噸，較10月10日庫存減少0.8萬(wàn)噸，較去年同期庫存下降26.4萬(wàn)噸， 整體庫存處于歷史同期較低水平。目前現貨市場(chǎng)成交氛圍不活躍，下游備貨基本以剛需采購為 主。鑒于產(chǎn)量回升緩慢，后期難有明顯累庫。

追蹤國內電解鋁企業(yè)成本及盈利的變化，電解鋁成本與去年同期相比，仍增長(cháng)明顯。據 SMM測算，截至10月14日，國內電解鋁總成本為17958.68元/噸，利潤為741.32元/噸，其中電力

成本為6237.6元/噸，氧化鋁成本為5526.63元/噸。電解鋁企業(yè)的成本較9月14日下滑11.32元/ 噸。近一個(gè)月里電力成本出現一定幅度上漲，但氧化鋁價(jià)格回落調整基本對沖了電力帶來(lái)的成本 壓力，使得利潤較9月14日增加81.32元/噸。目前氧化鋁價(jià)格處于弱勢狀態(tài)，隨著(zhù)電廠(chǎng)高價(jià)補入 合來(lái)看，電解鋁成本將以高位震蕩為主。 煤炭，企業(yè)電價(jià)成本仍有增長(cháng)空間，短期綜

汽車(chē)市場(chǎng)運行情況繼續改善

近期鋁型材企業(yè)開(kāi)工率得到提升，隨著(zhù)汽車(chē)相關(guān)訂單增加明顯，企業(yè)也加大了原料采購 量。在車(chē)輛購置稅減免政策的持續發(fā)力下，車(chē)市在傳統黃金消費季中獲得了明顯的提振效果。今 年9月國內汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成267.2萬(wàn)輛和261萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(cháng)11.5%和9.5%，同比分別增 長(cháng)28.1%和25.7%。今年1-9月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1963.2萬(wàn)輛和1947萬(wàn)輛，同比分別增長(cháng)7.4%和 4.4%，增速比1-8月擴大2.6%和2.7%。10月仍是傳統的汽車(chē)銷(xiāo)售旺季，廠(chǎng)商在國慶假期加大了促 銷(xiāo)力度，疫情雖在部分地區散發(fā)，但仍在可控范圍內，因此10月汽車(chē)消費形勢仍將向好。四季度 得益于穩經(jīng)濟、促消費政策的持續影響，預計汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)仍將保持較快增長(cháng)。預計2022年我國汽車(chē) 銷(xiāo)量有望達到2700萬(wàn)輛，同比增長(cháng)約3%。

滬鋁后市將區間震蕩宏觀(guān)面，目前美國通脹仍然高企，強化了加息預期。短期關(guān)注11月8日美國中期選舉前后 緊縮預期的拐點(diǎn)是否出現，且歐洲的經(jīng)濟、金融風(fēng)險需要持續關(guān)注?；久嫔?，供給端，在地緣 政治因素加大海外電解鋁供應不確定性的同時(shí)，國內電解鋁供應端處于緩慢修復中，市場(chǎng)對供應 端的擔憂(yōu)情緒仍未完全消散。需求端，鋁下游開(kāi)工邊際轉好，鋁加工龍頭企業(yè)排產(chǎn)穩定，近期有 望延續排產(chǎn)持穩的局面。成本端，能源價(jià)格高企支撐了電解鋁成本高位運行，進(jìn)而將為鋁價(jià)提供 一定支撐?？傮w而言，在宏觀(guān)面博弈基本面的背景下，預計滬鋁后市將以底部震蕩格局為主，運行范圍為18000-18800。

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